東華測試披露2022年三季報。2022年前三季度，公司實現營業收入2.2億元，同比34.8%;實現歸母凈利潤5566.0萬元，同比40.7%。其中，22Q3實現營業收入0.8億元，同比31.4%，環比-11.9%;

實現歸母凈利潤0.3億元，同比19.4%，環比28.7%。

受益于精細化管理和控本增效，公司期間費用率顯著下降，凈利率實現小幅提升。2022年前三季度，公司毛利率為66%，同比-1.5pct;凈利率為25.0%，同比1.1pct;

其中Q3毛利率為65.8%，同比-5.5pct，凈利率為34.6%，同比-3.5pct。期間費用率合計39.3%，同比-4.3pct，其中管理/銷售/研發/財務費用率分別為16.6%/12.5%/10.3%/-0.2%，同比分別-0.4pct/-3pct/-0.9pct/0pct。

Q3現金流量凈額變動較大，主要系銷售訂單持續增長，以及Q4原材料備貨需求下，帶動應收/預付賬款增加所致。2022年前三季度，公司銷售商品、提供勞務收到的現金為1.6億元，同比-1.5%，收現比同比下降27.1pct至73.51%，其中，22Q3公司營業收入/經營活動產生的現金流量凈額分別為0.8/-0.1億元，yoy+31.4%/-200.1%，主要系：應收賬款大幅增加，截至報告期末，公司應收賬款1.9億元，同比+80.7%;為Q4生產儲備原材料，預付貨款增加，截至報告期末，公司預付賬款1446.7萬元，相對Q2末同比+43.8%。

積極開拓新能源領域，下游高景氣疊加國產化替代需求強，電化學工作站有望成為新的業績增長點：公司全資子公司江蘇東華分析儀器有限公司專注于電化學工作站的研發、生產和電化學運用研究。電化學工作站產品是電化學分析測試、腐蝕過程分析、新能源電池性能分析等方面化學反應過程研究必不可少的智能測試分析科學儀器。當前我國不斷增加對新能源行業的投入，因此在鋰電池、燃料電池、液流電池等測試、儲能安全測試等方面的需求逐步增加。但是市場上高質量電化學工作站依然多數依賴進口，目前國產產品在國內市場所占的份額較小。隨著科研投入的加大，國產電化學設備的生產工藝、儀器性能將會有較大的進步，進口替代能力有望大幅提高。

公司專注于智能化測控領域，結構力學性能測試業務、結構安全在線監測和防務裝備故障預測與健康管理業務持續增長，并依托全資子公司積極開拓基于PHM的設備智能維保管理平臺、電化學工作站兩大業務市場。公司在國家重大裝備、航空航天、土木水利工程、機械裝備、高鐵、船舶、汽車、冶金石化、材料分析、新能源等行業積累了一批穩定客戶，未來有望持續受益下游行業國產化需求的增加。

盈利預測、估值分析和投資建議：公司作為傳統力學測試領域龍頭，自主研發的電化學工作站打破國外技術壟斷，新能源領域實現突破，有望成為未來新的業績增長點，在線監測業務高速發展，PHM業務市場潛力較大。

公司三大業務主線并行，未來業績有望保持較快增長。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.3億元、1.8億元、2.5億元，同比分別增長60.4%、41.8%、38.8%，EPS分別為0.9元、1.3元、1.8元，按照11月4日收盤價42.7元，PE分別為46.0、32.5、23.4倍，首次覆蓋給予“買入-A”的投資評級。

風險提示：下游行業增長不及預期的風險;新業務拓展不及預期的風險;行業競爭加劇風險;核心技術失密風險;新產品開發的不確定性風險;應收賬款余額增加導致的壞賬風險;新冠疫情影響的風險等。

標簽： 東華測試2022年前三季度營收 東華測試凈利率 東華測試費用率下降 東華測試